真乄科技業的頂尖投資團隊

知名的資產管理公司德盛安聯（Allianz Global Investors）日
前在台北舉行金融論壇，邀請全球最大的債券公司PIMCO投資長
依爾艾朗發表演說，艾朗以「循環性的復甦、結構性的損壞（Cy
clically Recover but Structurally Impair）」來描述全球面
臨的經濟挑戰。

全球的經濟發展架構遭到「結構性損壞」，的確是二次世界大戰
之後，未曾出現的嚴苛挑戰。不只是面臨倒債危機的希臘與歐盟
各國必須面對，隔著大西洋的美國，也受到本土經濟無力復甦、
美債信用評等可能遭到降級的威脅；遠在亞洲的中國正處於「經
濟結構轉型」的痛苦關卡，不論是工廠歇業或者地方政府融資平
台的驚人債務、中國大陸的金融股最近跌幅慘重，這些警訊的規
模都令人驚訝。

歐美經濟結構損壞對亞洲的衝擊，實際上已經非常顯著。例如大
陸廣東省增城市兩周前突然爆發的暴動，表面上是警察取締四川
來的懷孕攤販，執法嚴厲，引發增城的四川勞工集體暴動，但是
取締衝突只是引爆的火苗，真正的火藥來自大量無業的工人。增
城是牛仔褲輸出的重鎮，全球三分之一的牛仔褲都出自於此，歐
洲持續的財政緊縮與美國海嘯之後的節約消費，使得牛仔褲的需
求大減，增城的牛仔褲生產線被迫大量停工，大量四川來的工人
雖然還有底薪可領，卻無工可做，不滿情緒逐漸累積，終於在取
締攤販事件上引爆。

台灣科技業最近的窘態，也跟歐美經濟結構損害有關。同樣筆記
型電腦品牌銷售，宏碁會比華碩嚴重，一方面當然是宏碁內部有
組織調整的問題，真正的關鍵則為宏碁在歐洲是第一品牌，受到
歐洲財政緊縮的衝擊也最大。最近科技業傳出「五窮、六絕、七
上吊」的說法，已經「平淡」了半年的科技業景氣，如果下半年
再「繼續平淡」下去，對於台灣的經濟就會產生負面的傷害。

台灣的金融體系由於故步自封，誤打誤撞躲掉了歐債危機，台灣
的銀行持有歐洲債券的比例，是亞洲工業國家中金額最低的。此
外，台灣過去受限於兩岸交流的政策，銀行無法前進大陸，因此
也沒有受到大陸金融股壞帳上升的波及。但是台灣這種小型經濟
體，無法自外於全球經濟的波動，過去幾個月國內核心高科技產
業的困境，兩兆三星產業紛紛跳水，正是受到歐美經濟結構損毀
的衝擊所致。

特別是台灣的銀行體系對於科技產業的放款比重甚高，光是已經
長期陷入經營困境的茂德，銀行體系的聯貸就高達560億元，其
他的DRAM廠、面板廠，合計的銀行聯貸金額更為可觀。當然，除
了DRAM與面板廠之外，台灣的中大型企業這些年都累積了不少現
金，負債比例不高，估計不會造成全面的危機，但是所有科技業
的高風險，卻都集中在銀行，特別是公營行庫帳上，加上這兩年
公營行庫大量承做建築融資，潛在的風險到底有多大，行政院與
金管會都必須要了解。

現在歐盟的領袖們選擇以展期的方式來以拖待變，無法徹底解決
希臘的債務問題，就算獲得短暫的喘息，後面還有愛爾蘭等國等
著更鉅額的資金來紓困。歐洲現在無法以結構性的方案解決歐豬
四國的債信危機，只能不斷撒錢來避免倒債，過一天算一天。

美國的問題也越拖越大，根據伊爾艾朗的估計，美國聯準會買入
美國公債的金額，竟然高達美債發行金額的70%，柏南克的量化
寬鬆實際上根本無法退場。令人驚訝的是，聯準會釋出的6300多
億美元的強力貨幣，銀行體系卻只增加了三千多億元的放款，刺
激景氣的政策完全失敗。而且大量的美國資金跨海流到歐洲銀行
的帳上，美國前十大貨幣基金的餘額有22兆美元，其中高達44%
都去買了歐洲銀行的金融債券。柏南克量化寬鬆，無異創造了另
一個更大的泡沫，必須設法回收以避免災難。

結構性損壞的經濟架構，必須要結構性的政策來修復，但是歐美
各國政府今明兩年都面臨大選，政治領袖不敢提出結構性的解決
方案，寧願苟活以圖政權延續。面對二次戰後罕見的經濟結構大
調整，我政府當局應該提高警覺，更要全面評估歐、美、中、日
同時進行結構性經濟調整，台灣所可能面臨的風險與機會。

令人憂心的是，台灣同樣即將舉行大選，馬英九與蔡英文兩位總
統候選人，至今還將寶貴的時間投注在跑學校畢業典禮、到處與
人握手寒暄、不斷釋放股市利多等作為上。這些競選技術性手段
，在經濟穩定的承平時期或許還有效用，但如今處於全球經濟結
構性損壞的陰影下，景氣的衰退、消費的萎縮、國際金融市場的
動盪，都已經對台灣的產業產生衝擊，如何面對國際經濟的大調
整，帶領人民趨吉避凶，才是總統候選人們最應重視的課題。

2011-06-30 工商時報 【本報訊】