所謂OT2是指第二次扭曲操作（Operation Twist 2），美聯儲本
次扭曲操作的具體措施是，在2012年6月底之前購買4,000億美元
的六年期至30年期國債，而同期出售規模相同的三年期或更短期
國債，該措施將推低長期利率及與之相關的按揭貸款等利率，不
會導致美聯儲資產負債表擴大，從而避免了推高通脹，但該舉措
可能導致短期利率上揚，因此與2013年年中前維持極低利率的承
諾有一定衝突，而在長期利率已經處於低位時進一步下跌的空間
也可能有限。
美聯儲曾在1961年時第一次採用扭曲操作 (OT1) 以促進資本流
入和美元地位鞏固，同時避免美國政府的黃金流出國門。所謂QE
3是指第三輪量化寬鬆（Quantitative Easing 3）。量化指的是
擴大一定數量的貨幣發行，寬鬆就是減少銀行儲備必須注資的壓
力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣
便被成功地投入到私有銀行體系。美聯儲實施QE政策，第二次量
化寬鬆政策（QE2）於2011年7月終止。目前，美聯儲仍在觀察是
否有必要推出第三輪量化寬鬆的貨幣政策。
2011年09月22日淩晨，伯南克講了幾句話，大意是推出OT2暫緩Q
E3，資本市場立刻變得昏天黑地。所謂的“市場”似乎在暗示著
某種神秘的訴求。
要命的是，伯南克說的話，我國的老百姓根本聽不懂。更要命的
是，經過我國管理層翻譯後，我國的老百姓徹底被搞糊塗了。中
國的資產市場和資本市場也陷入了淒風苦雨之中。
其實，伯南克是非常坦誠的。他已經清楚地暗示了，明眼人也都
已經意會了。從QE到OT，就是從量化寬鬆到成本寬鬆；從OT到QE
，就是從成本寬鬆再到量化寬鬆。翻過來，倒過去，就兩個字：
寬鬆。
事實上，不寬鬆不行啊。美國的金融體系需要救助，美國的財政
體系需要補貼，不寬鬆從哪裡融資啊？在西元21世紀初葉，寬鬆
就是最好的融資方式。
寬鬆何以成為最好的融資方式？因為，在西元21世紀初葉，有一
個偉大的國家愛心大爆棚。她傾盡舉國之力，從美國輸入通貨膨
脹，從而確保美國可以創造一個奇蹟：瘋狂增加通貨而絕無通貨
膨脹。
我國若不瘋狂地吸納美國通貨膨脹，美國的OT和QE根本就玩不下
去。非但玩不下去，美國經濟早就N次探底了。我國管理層在經
過中美多輪戰略對話後，已經變得非常聽話了。我國的央行行長
已經被評選為全球最佳的央行行長。稍微還有一點常識的中國人
只能集體無語了。老實說，我們的想法很簡單，我國應該再慷慨
一次，將我國的“最佳央行行長”送給美聯儲，我們更願意請伯
南克來出任我國央行行長。
結果已經越來越清晰了。通過囤積巨額通貨（所謂外匯儲備），
持續輸出通貨緊縮（所謂廉價商品），協助美國完成經濟結構調
整，使我國經濟結構陷入極度扭曲，並可能在極度扭曲之後徹底
崩潰。這難道就是“最佳行長”做出的“最佳選擇”嗎？真的無
語！
我國的主流精英很可愛。他們在關心歐債危機，他們在關心美國
衰退。他們很像當年的奧地利學派。奧地利學派是一群自命不凡
的“世界人”，他們在美國的象牙塔裡得到永恆，而他們的祖國
卻在敵人的刺刀下土崩瓦解。奧地利學派沒有祖國，他們拋棄了
他們曾經的祖國奧匈帝國。拋棄了祖國的傢伙們還能說什麼？當
然是“自由主義”了！
我國的主流學者在做什麼？他們根本沒有奧地利學派橫溢的才華
，他們甚至沒有辦法鑽進美國的象牙塔，他們實際上是在模仿利
比亞反對派武裝。
回到殘酷的經濟現實中來。從OT到QE，寬鬆的結果只有一個，人
民幣升值。人民幣被升值的同時，我國正在陷入空前的通貨膨脹
。於是，三大平衡一一被打破。國際收支平衡被打破；財政收支
平衡被打破；國民收支平衡被打破。在極度浮躁的繁榮表像下，
國民經濟逐漸陷入崩潰的邊緣。
筆者一再提醒管理層，不要玩弄金融權謀了。所有的金融現象，
不過是財政政策的結果。解決中國經濟的唯一出路在財政。具體
一點兒說，必須改革稅政了。很遺憾，管理層正在酒後駕駛，他
們什麼也聽不進去了。
筆者認為，QE3已經是美國寬鬆的極限了。事實上，我國已經無
力輸入美國通貨膨脹了。筆者的擔心是，一旦美國結束寬鬆，美
元就會急劇轉強，當通貨從中國流出，我國的泡沫會猛烈爆破。
我國如果出現經濟衰退，將會陷入極其被動的局面，我國的財政
政策空間已經被四兆刺激經濟計畫提前透支光了，我國極有可能
會走上濫發貨幣這條不歸路。如果，我國經濟真的陷入大蕭條，
必定會演變成為嚴重的政治危機。老實說，筆者實在不敢設想管
理層倒底要幹什麼？
筆者提醒我國最高決策者，國內此輪貨幣緊縮與美國QE3存在非
常明確的關聯性。我國有人在暗中配合美聯儲的貨幣政策。中國
治理通貨膨脹，根本就不能無差別地收緊流動性，這是將微利的
中國製造業直接置之死地的卑劣計謀。目前，我國官方的票據貼
現利息已經升到歷史最高水準了，我國民間高利貸更是升到了人
類歷史的最高境界了。這是在玩自殺遊戲。他們要用自殺的方式
，為大洋彼岸推出QE3提供充足的藉口。
筆者說過無數次了，治理中國通貨膨脹最有效的手段就是稅收。
當政府向資產持有者和資本利得者徵稅，通貨膨脹立刻就會下降
。
筆者希望全體國民仔細觀察我們的管理層。經濟政策表達的不僅
僅是水準，更重要的是在表達立場。如果你們使用“美國聯邦儲
備局中國分局”這塊牌子，我們對你們無話可說。但是，如果你
們仍然使用“人民銀行”這塊牌子，人民就有權力質疑你們，這
倒底是怎麼一回事？我們大家在焦慮地等待著最高決策者醒來。
很慚愧，不知道該跟從事投資的朋友們說些什麼。覆巢之下，安
有完卵！如果，不能遠走高飛的話，還是團結一致推動最高決策
者覺悟並做出改變。我們仍然有機會改變。我們仍然可以扭轉被
動局面。越來越讓人焦慮了，時間真的已經不多了。
盧麒元 2011.09.29
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