如果看到消防直升機，對著過熱和失控的核反應爐狂噴海水，你
會感到安全，還是在第一時間選擇逃離？連白癡都知道，關閉核
反應爐才能制止災難的發生，澆水只可以略微紓緩形勢，絕非最
終的解決方案。
股市最近也遇到類似的情況，資金卻只顧著爲消防員拍手，忘記
了風險。11月30日，六國央行連手干預市場，通過美元交換和調
低央行美元借貸利率，爲銀行提供後備的流動性安排。此舉明顯
是針對陷入流動性危機的歐洲銀行。消息傳出，股市暴漲8%，創
下2009年03月（QE1）以來最大的單周升幅，人們似乎看到了解
決歐債危機的曙光。
不要忘記，爲什麽央行會突然出手。六行聯手行動的背景，是歐
債危機急劇惡化，市場對歐洲銀行的償債能力産生懷疑，基金拒
絕向歐洲銀行拆借美元，導致歐洲銀行頭寸短絀，三個月期歐元
兌美元交換急跌至-160基點，這基本上是2008年10月雷曼倒閉時
的情形。擔心歐洲銀行抛售美國國債套現，將歐洲危機引向美國
，聯儲在緊急會議上，以9：1投票決定向歐洲銀行投放救生圈，
其他國家央行也作出了類似的決定。
歐洲銀行的吸收儲蓄能力較差，借貸資金中有40%以上依靠同業
拆借，即依靠短期資金市場上的供應。然而，隨著歐洲債務危機
的深化和蔓延，歐洲銀行遭受牽連的風險日益增高，銀行違約的
可能日益增高，這使美國貨幣基金（美元拆借市場的主力）大幅
削減對歐貸款，令歐洲銀行面臨流動性衰竭的困境。這種情況不
僅威脅歐洲的金融穩定，而且可能觸發類似雷曼事件的全球金融
海嘯，大國央行被迫出手維持秩序。
此舉有利於提振市場情緒，對紓緩歐洲銀行的流動性危機亦有幫
助。不過央行的流動性窗口，過去從來不是銀行資金的主要來源
，以後也不應該是。當所有銀行均擔心對手風險，只願意和央行
打交道時，現代資本主義便在生命維持儀器下生活了。銀行的基
石是信用，當銀行信用遭到普遍懷疑時，銀行的短儲長貸的經營
模式便無以爲繼。
更重要的是，歐洲銀行的風險來自歐債國家的潛在違約。一且歐
豬違約出現骨牌效應，歐洲銀行的資産質量勢必遭到重創，甚至
面臨倒閉風險。歐債危機沒有根本性解決方案，歐洲銀行的風險
便難消除，他們在資金市場上遭到歧視，就難有根本性改觀。
歐洲銀行今天面對的，不僅是流動性枯竭，更是潛在的倒閉風險
。這種風險植根於歐債危機，歐洲領袖的無能進一步放大了這種
風險。央行的美元流動性安排，無法消除市場對歐債的恐慌，無
法拉低歐債的集資成本，也無法增強歐洲銀行的資本適足率，更
無法改變歐洲的結構性財政赤字。充其量各國央行所爲，不過是
爲過熱失控的核反應爐灑一點水而已。
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