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最近，最熱門的莫過於溫州老闆跑路，甚至跳樓的新聞。很多人
認為這個問題的根源僅僅是高利貸的問題。我認為這只是表面現
象。實質問題非常嚴重。
要分析溫州老闆跑路的問題首先要解決以下幾個問題：
1.溫州老闆為什麼要借那麼多錢，而且是高利息；
2.溫州為什麼八成家庭涉及民間借貸，他們為什麼要借錢給這些
老闆；
3.為什麼突然之間溫州老闆集中出現跑路現象；
4.為什麼溫州出現老闆跑路曝光以後，最近其他地方也開始出現
類似問題；
這些問題的答案很多人覺得很簡單，其實不然。
1.溫州老闆為什麼要借那麼多高利貸？
溫州老闆很多長期借貸利率超過40%，最高甚至達到180%。這樣
高的利息絕對不可能是用於一般的實體經營。因為最近幾年中國
各行各業產能嚴重過剩（房地產除外），幾乎沒有什麼行業投資
年純利潤能達到40%以上。
房地產投利潤之所以這麼高。除了以前大家知道的原因以外（這
不重複了）。還有一個主要的因數是，房地產可以利用槓桿賺錢
。比如：
a.10億的房地產投資專案，通過銀行開發貸款、提前收取房屋購
買預付款、拖欠土地購買款、拖欠施工款等手段。可能只需要三
億左右即可操作10億的房地產專案。意思是如果投資利潤是15%
，10億的房地產專案總體盈利是1.50億。這樣的結果是，意思是
三億投資最後產生了50%利潤。
b.如果用這些錢去購買房屋進行投機炒作。在首付三成，銀行貸
款七成的情況下。只要投資3000萬，就可以購買一億的房屋。如
果房價上漲15%，實際盈利就達到1500萬。意思是投資利潤50%。
因為國家對房地產貸款的支援，導致了房地產投資槓桿比其他行
業大的多，進而放大了房地產投資利潤，當然一旦虧損，虧損的
幅度也會相應放大。
2009年在黃金價格很低的時候，一個同學在選擇投資房地產或黃
金的時候，最後決定還是買房子。他的理由很簡單，因為買黃金
銀行不會貸款給自己，但是買房子銀行可以貸款。這樣同樣的資
金和同樣的漲幅，購買房屋的利潤會比黃金高的多。這就是為什
麼中國人最喜歡炒房的原因。
所以，國家的當年降低首付和給予放貸超級優惠的貸款利率，這
樣的政策當然會推高房價和增加投機炒作房屋的盈利。
以上分析的是房價上漲的情況，如果房價下跌。投資虧損的幅度
會被同樣放大。上面的分析結果正好相反，兩種情況都是虧損50
%。
以上分析可以看出，前幾年投資房地產存在很大的暴利空間。而
房地產的暴利必定會吸引大量的人從事房地產開放或購買炒作。
由於國家實行寬鬆的信貸政策，他們能用比較低利率大量從的銀
行貸款融資。但是，由於最近一年，國家開始不斷提高存款準備
金，限制銀行對房地產的貸款。同時提高房屋購買首付比例。由
於銀行的貸款越來越困難。於是，貸款就轉向民間。當民間借貸
出現供不應求的時候，民間借貸利率就會不斷的提高，以至於形
成高利貸。
在2008年房價下跌以後，政府的態度明顯是強力救助房市。於是
，人們更加堅信房價是不可能下跌的。買房的堅決購買，炒房的
放心炒房。
在房價上漲和通脹的共同預期下，在實體經濟每況日下。即使借
高利貸他們也在所不惜。因為他們心中有一個夢想，就是房價永
遠會一直快速上漲。到處能聽見這樣的說法，房價不可能下跌。
原因很簡單，萬能的政府不會讓房價下跌。這讓我想起了2007年
05月30日，股市最高到4000多點，然後股市連續暴跌的時候，神
秘的力量在關鍵的時刻強力救市。從此以後，股民堅信股市不會
下跌，因為神秘的力量不會讓股市下跌。在股市已經到6000多點
的時候，大家堅信一萬點指日可待。結果呢？股市一瀉千里，一
直跌到1600多點的低位。今天這一幕也將在房地產中重演。因為
我們永不汲取教訓、也不懂反思。註定是悲劇人物。
2、為什麼民間借貸會如此火爆？
放貸的原因：
a.嚴重的通脹導致存款負利率，民間資金為了保值升值，被迫尋
找高收益的投資；
b.由於銀行信貸緊縮，加上借貸需求旺盛。民間貸款利率已經超
過銀行的存款利率的10倍以上。
c.他們大多數都是靠人與人之間的信任借貸，而且絕大部分是借
給有資產的人，也就是他們認為的有錢人。
貸款的原因：
a.被巨大的利益誘惑，同時忘記了風險。最近幾年，中國經歷了
股市、樓市、黃金、棉花、白糖、蘋果、大蒜、生薑、銅、橡膠
等的賺錢神話。而實體經濟利潤卻越來越微薄。
b.股市和房地產被政府多次出手救助。讓炒股和炒房者認為政府
是他們堅強的後盾。他們認為炒房和炒股是沒有風險，只有暴利
的投資。所以他們敢用企業資產抵押通過銀行融資貸款，還不夠
的情況下，他們就大膽在民間借貸。
c.最近因為銀行貸款緊縮，對民間資金的需求量暴增，所以最近
一年民間借貸利率飛速增長。
實際上民間借貸問題已經是全國性的，只是溫州最嚴重而已。溫
州老闆跑路引發的恐慌效應，讓借錢者意識到借貸的風險。當風
險意識強於高利貸的誘惑的時候，就會開始民間借貸回流。一旦
民間借貸倒流，也就是去槓桿開始進行。這時候債務問題就開始
顯現。所以，才會出現溫州老闆跑路不久，全國多個地方擔保公
司出現資金斷裂。恐慌開始蔓延。
最近出現的溫州老闆跑路的事件，背後真正的原因是：
1.大量的實體企業老闆進入了投機市場投機，結果出現虧損。主
要是房地產、股票、其它投機品等；
2.由於大宗商品價格大幅下跌，導致企業庫存資產價格大幅下跌
；
3.銀行收緊貸款，讓企業資金鏈斷裂；
4.民間借貸利率太高，投資回報率遠遠低於預期。
溫州老闆跑路事件，實際是中國泡沫即將泡沫的前兆，原因如下
：
1.銀行已經無力再次進行更大規模的信貸。因為信貸泡沫是龐氏
騙局，支撐泡沫的資金必須越來越大。而中國的大量信貸品質很
差，因為我們很多信貸是行政信貸，部分甚至不考慮盈利。並且
由於負利率，銀行存款大量減少。銀行貸款能力也大大降低。如
果我們強行印錢瘋狂貸款，我們將面臨的不僅是經濟問題，我們
還將面臨貨幣信任危機；
2.民間借貸已經受到重創，必將從全民放貸很快變成全民收賬。
實際等於民間導致信貸緊縮開始了；
3.很多企業之間是相互擔保貸款，一旦出現老闆跑路，甚至會引
發多米諾骨牌連鎖反應擴大危機。
最近，也一直在收賬，現在我深深的體會到，利率越高風險越大
的道理了哈。以前，也是因為生意下滑，找不到好的投資專案。
又禁不住高額利益的誘惑。所以把盈利全部用於放貸。想當初借
錢出去的時候，我還得意揚揚，因為每借出去一筆錢，我們帳面
盈利就增加一些。卻忘記了，借高利貸的人實際是最缺錢的人，
否者他怎麼願意出那麼高的利率呢？也就是說，利率越高的實際
風險越大（我還是借給有非常固定工資的人，而且還是相對高收
入的群體）。還好，我已經收賬一年多了，現在看來我還可以勉
強保本。曾經幻想的高回報，居然還比不上存銀行哈。為了收賬
，我搞的焦頭爛額，而且花費了我整整一年的精力。我在家裡的
主要任務就是天天去要賬。為了要賬我甚至要把自己偽裝成兇神
惡煞的人。最近，只要有人找我借錢，我問都不問就一口回絕。
因為我已經感受到放貸風險。我想我代表了大多數放貸者的心態
。我是一年前就開始收賬，並在半年前就勸很多朋友趕快收賬。
3.房價、股票價格的下跌，加上囤積或炒作棉花、銅、橡膠等大
宗商品的價格下跌。實際是資產財富縮水，加上民營企業利潤不
斷下滑（壟斷企業還在大幅增加）。意思是擁有的資產在縮水。
但是很多老闆借了不少銀行的錢，甚至民間的高利貸。意思是隨
著時間的推移，在資產不斷的縮水情況下，負債卻因為利率而隨
著時間不斷增加。意思是，下一步很可能會有更多的人破產；
4.一旦全民放貸過度到全民收賬，等於借錢投機者進入還錢階段
（去槓桿）。逼迫以前的貸款者拋售手中的資產，比如：房子、
股票、囤積的各種貨物等。這樣的行為會對經濟產生很大的影響
，並形成以下惡性循環：老闆跑路----放貸者恐慌----全民開始
收賬----貸款者投機者被迫拋售資產---資產價格下跌-----更多
的人因為資產價格下跌而破產----更多的老闆跑路----放貸者更
加恐慌-----拼命收賬----- 形成惡性循環
這樣會產生以下三個結果：
1.很多放貸者（包括銀行）無法收回貸款；
2.資產價格下跌，並導致泡沫破滅；
3.破產和跑路的老闆越來越多；
4.失業率快速增加；
溫州老闆跑路是泡沫破滅的前兆，現在只有兩條路選擇：第一個
選擇是，更大規模的放貸，我估計需要比2009年大一倍資金，才
可能繼續推高泡沫，讓危機暫時不發生。但將來問題會更大。
第二個選擇就是信貸緊縮刺破超級巨型泡沫。
世界上沒有一個國家是靠房地產和股票投機強大的。以前沒有，
將來也絕對不會有。我們調控了八年房價，為什麼會走到今天的
地步？歷史上，只要出現全民投機的國家，最後都出現了危機。
中國可能例外嗎？

海嘯後的希望  2011-10-31