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11月30日晚間，全球最大多晶矽生產商保利協鑫公告稱，已與接盤方就矽片業務的交割簽署協議。公告顯示，保利協鑫將通過出售矽片業務獲取80億元人民幣的現金，通過債務結構調整將淨資產負債率由年中的146.5%大幅降低至38.8%。

公告還稱，公司將通過技術改造提升6.5萬噸改良西門子法多晶矽技術，完善形成2.5萬噸新一代矽烷流化床技術，利潤率相對更高的多晶矽業務將成為2015年保利協鑫的業務重心。

出售矽片將大幅改善負債結構

根據公告，矽片業務交割將分兩個批次獨立進行，總代價為80億元人民幣。其中第一批交割涉及資產21億元，接盤方為江蘇協鑫能源有限公司（下稱江蘇協鑫）；第二批交割涉及資產59億元，將會售予上海淼昌投資管理中心與上海中民銀孚投資管理有限公司。

對於所得款項的用途，據公告透露將主要用於償還銀行貸款，其他還包括未來資本開支、潛在的策略性投資及一般企業用途。除此之外，從賬面上看，交易本身還將獲得比矽片淨資產高出24.57億港元的收益，本次交易溢價高達33%。

在此前的全球投資人電話會議上，保利協鑫主席朱共山曾對剝離矽片業務解釋稱，有助於快速改善公司的負債表。據估算，此舉將使保利協鑫的淨資產負債率由2014年6月30日的146.5%大幅降低至38.8%。同時，其負債結構也將大幅改善，短期債務佔比明顯降低。一年內到期債務的佔比將由64.4%下降至54.1%，總量也將下降49%。債務問題得以優化後，保利協鑫將在資本市場獲得更好的估值。

剝離矽片業務後，保利協鑫計劃將業務重心移至多晶矽業務。公告稱，相較於矽片製造業務，多晶矽業務擁有更為客觀的毛利率。半年報顯示，2014上半年多晶矽業務毛利率達到25.6%，稅息折舊及攤銷前利潤率（EBITDA）為33.8%；與之相比，矽片業務的毛利率和EBITDA僅為16.1%和19.9 %。

據保利協鑫高層透露，其​​矽烷流化床顆粒矽有望於今年底達到1.2萬噸的產能，明年底將累計實現2.5萬噸的年生產能力。同時，原有的6.5萬噸改良西門子法多晶矽生產線也將通過改造升級擴大至7.5萬噸。通過這兩項擴產，保利協鑫在2015年底可以形成年產10萬噸多晶矽的生產能力。而矽片業務的出售，將為多晶矽擴產提供大量的流動性支持。

保利協鑫對矽片資產的後續業務安排，也是達成這項交易的條件之一。協議顯示，保利協鑫還將與兩次交割的接盤方簽署長期供應合同，以保證多晶矽和矽錠的銷售，售價則根據市場價格上下浮動。

矽片業務未來仍可能注入*ST超日

此前有分析人士表示，保利協鑫此番剝離矽片業務或將注入到*ST超日，以完成協鑫旗下多晶矽（3800.HK）、光伏電站（451.HK）和光伏系統集成（*ST超日）三大上市平台的戰略佈局。儘管保利協鑫高層對此予以否認，並表示對超日的定位將側重於系統集成，但從公告提供的信息看，保利協鑫將矽片業務“倒手”後注入超日，也非完全不可能。

據公告，為確保出售的矽片資產不會損害到中小投資者利益，除申請美國獨立會計師根據矽片資產的股本權益給予合理估值外，對於矽片業務轉讓獨立第三方後的再交易，公告表示公司與朱先生（朱共山）協定，倘日後首批買方及/或第二批買方在交易完成後的兩年內向朱先生的關聯方轉售全部或部分目標公司，則朱先生需和保利協鑫其他股東分享任何按朱先生的股權比例的資產價值增值的50%。

也就是說，待時機合適，矽片業務仍有極大可能被注入*ST超日，而通過第三方基金過渡，既可確保保利協鑫拿到大量現金以改善公司負債，減少短期貸款，又是其重整超日的必要舉措之一。

從此番兩個接盤方的身份上，亦可看出端倪。首先，首批接盤方江蘇協鑫為*ST超日重整牽頭接盤人。而與保利協鑫攜手重整超日的中國長城資產管理公司，恰是第二批接盤方兩家基金公司的的兩名有限合夥人之一。

資料來源:OfWeek