2011-07-28 工商時報
經建會昨日發布06月份景氣概況，結果持續亮出代表景氣穩定擴
張的綠燈，但值得注意的，是景氣領先指標（六個月平滑化年變
動率）則持續走跌，這已是連續19個月的下滑。領先指標長期的
下滑，自然不能視為一件小事。
顧名思義，領先指標之所以配稱「領先」二字，就是因為這項指
數具有洞燭先機的意義。當市場一片繁榮，人人以為景氣大好之
際，這項指標已預見了經濟的疲態；而當經濟墜入蕭條的寒冬，
人人以為景氣大壞之時，這項指標同樣可以預告景氣的春天即將
到來。歷次景氣循環中，景氣領先指標確實扮演著極重要的預知
角色。
我們可以回顧一下2008年所發生的金融海嘯。當海嘯之前國內外
預測機構還在上修經濟成長時，我國這項領先指標（六個月平滑
化年變動率）於2007年的06月已開始下滑，在連跌16個月後，全
球經濟風暴終於發生。再觀察2001年網路泡沫所引發的經濟衰退
，景氣領先指標同樣提前一年多已先預警。所謂「春江水暖鴨先
知」，領先指標在台灣長期的景氣循環中，確實有提前預告的先
知之能。
依經建會發布的統計，如今台灣的景氣領先指標連跌19個月，這
自然不是好事，其間所隱含的意義是台灣經濟擴張的動態已日趨
減緩。雖然06月景氣還是綠燈，失業繼續改善，民間消費還在成
長，但是領先指標持續走跌的趨勢的確令人側目。到底是什麼原
因可以讓台灣景氣出現這種走緩的局面？未來經濟走向的風險何
在？有關當局必須加以正視並且未雨綢繆。
持平而論，台灣的領先指標走緩，一方面是源於國際大環境，另
一方面也與國內需求的走勢有關。在國際情勢方面，這一年多來
美、歐陸續受到政府債務的拖累，債務危機忽而有解，忽而破局
，全球經濟始終是烏雲罩頂，這使得美、歐經濟難以走強、失業
率居高不下。在這個大環境之下，近年美、歐消費難以強勁復甦
，影響所及，台灣外銷訂單、存貨率、加班工時等領先指標的重
要構成項目連連下降，從而使得台灣的領先指標出現連續19個月
的下滑。
除了上述受國際經濟環境直接影響的領先指標項目之外，受到內
需及國際景氣間接影響的貨幣總計數、股價指數及核發建照面積
等統計，近期表現亦不佳。以06月份而言，構成領先指標的七項
統計，除了SEMI半導體接單出貨比呈上升之外，其餘皆呈下滑，
顯示拖累領先指標者並非一、二項所致。以領先指標連跌19個月
，加上構成領先指標的項目多數下滑這個現象觀察，台灣景氣未
來走勢，確實得更加審慎一些。
經建會等政府單位高層向來對景氣總是比較樂觀一些，過去曾有
官員認為：「政府官員沒有悲觀的權利」，因此即令景氣再差，
總得樂觀一些。如今領先指標連跌19個月，但官方的看法依舊是
「審慎樂觀」。政府官員們看到總統大選所帶來的消費成長、看
到了陸客自由行所帶動的商業活動，也樂觀地預料美、歐債務危
機終將平息。我們認為政府因應當前撲朔迷離的景氣，態度雖然
可以樂觀，但仍必須有危機意識，應做最壞的打算，並有萬全的
準備，以免當國際情勢發展出乎意料之外時措手不及。
我們雖期待美、歐債務危機能儘速雨過天晴，但是這一債務非朝
夕累積而成，如今自然不可能在短期間得到解決。即令美國調高
舉債上限，歐盟也尋得化解危機的方案，但可以想像的是，這必
將以緊縮未來十年美、歐政府支出做為代價，而這也代表未來全
球景氣勢將很難有強勁的擴張。凡此種種可能的結果，必然會牽
動全球經濟版圖的變遷，台灣不可能置身事外，執政當局必須對
此預擬長期的因應對策。
經建會昨日公布的景氣領先指標連連走跌，雖不代表台灣景氣在
未來一年將再度陷入低迷，但卻提醒執政當局，如今全球經濟撲
朔迷離的走勢，確實潛藏著過去所未曾出現的危機，不容忽視。
而政府規劃多時的「黃金十年」政策藍圖，自然也該把這一波美
、歐債務危機所可能衍生的國際經濟變化，全盤納入考量。唯有
如此體察國際情勢的變遷，黃金十年的政策藍圖才能免於空談，
而為台灣提供一個具體可實現的願景。
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